*ST康得(002450.CN)

康得新:碳纤维项目进展顺利,新业务支柱初具雏形

时间:17-12-28 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

公司立足光学膜、预涂膜产业实现多年业绩高增长,随着光学膜二期产能的不断释放、产品结构向高毛利方向调整,2017年公司将依然保持高速的增长势头。目前母公司体内碳纤维项目已初具雏形,原丝已开始盈利,复合材料亦接近盈利,未来有望通过注入上市公司,形成新的业绩支柱。

长期来看,公司作为平台型企业,在材料领域优势将逐步显现,成长动能充足,维持此前盈利预测,我们预计公司2017-2018年可实现净利润分别为26.5亿、36亿,YoY增长37%、增长36%,对应EPS为0.75元、1.02元;目前股价对应PE分别为30倍、22倍;估值明显偏低,维持“买入”的投资建议。

碳纤维有望成为公司新的支柱性业务:公司控股股东康得集团旗下中安信碳纤维原丝项目进展顺利,目前主要生产T700及T800规格的原丝,同时T1100的量产能力亦已达成,已经逐步盈利,长远目标将产能提升至8900吨规模,幷有望注入上市公司体内,成为公司业绩新的增长动力。

另外,公司与荣成市国资共同增资康得碳谷科技有限公司,增资金额合计130亿元(公司出资20亿元),增资后公司持股比例为14.3%,未来康得碳谷拟在荣成建设年产6.6万吨吨高性能碳纤维产能,预计到2023年完成,将进一步提升公司在碳纤维领域的实力。从下游应用来看,压力容器、风机叶片、电缆、汽车轻量化对于碳纤维的需求巨大,目前国内年均需求约1.6万吨,而T700、T800以上规格产品主要依靠进口,公司将充分受益于国内广阔市场,目标到2020年达成50亿元的规模产值,形成利润15亿元,将成为新的业绩成长来源。

4Q17展望良好:公司预计2017全年净利润25.6亿元-27.5亿元,YOY增长30%-40%,相应的4Q17公司净利润范围为6.7亿元-8.7亿元,YOY增长22%-59%,继续保持快速增长态势。

盈利预测和投资建议:展望未来,公司预涂膜业务稳定发展,光学膜业务仍然具备快速成长动力,一方面光学膜二期1亿平米产能将持续释放,另一方面车窗膜、装饰膜等高毛利产品将持续改善公司产品结构,而未来通过注入碳纤维资产公司长期增长空间将进一步打开,我们预计公司2017-2018年可实现净利润分别为26.5亿、36亿,YoY增长37%、增长36%,对应EPS为0.75元、1.02元;目前股价对应PE分别为30倍、22倍;估值明显偏低,维持“买入”的投资建议。