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康得新:光学膜发力,驱动高成长

时间:17-04-14 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司年报显示,2016年实现营业收入92.33亿元,同比增长22.11%,归属于上市公司股东的净利润为19.63亿元,同比增长36.45%,EPS为0.60元/股;Q4实现营收20.76亿元,同比下降7.51%,归属净利润为5.48亿元,同比上升43.38%,基本符合预期。公司拟以期末股本为基数,每10股派发现金红利0.57元(含税)。

同时公司公布2017年一季报,实现营业收入27.00亿元,同比增长32.67%,归属净利润5.41亿元,同比上升31.07%。公司预计2017年1-6月,归属净利润为12.06-12.98亿元,同比上升30%-40%。

事件评论

光学膜突破,亮点突出。公司是全球规模最大、唯一全产业链、全系列的光学膜领军企业,下游客户资源优质丰富,包括京东方、海信、三星、LG、西门子、奥迪、宝马等两百余家国内外一二线企业。2016年公司的高端复合膜及复合贴合膜产品取得突破,成为目前中国唯一复合膜、复合贴合膜出口三星、LG的供应商,并向京东方等供应高端复合膜及复合贴合膜。公司通过与陶氏化学合作,成为中国第一家无镉量子点膜生产企业。无镉量子点材料市场发展潜力巨大。装饰膜业务持续进行高端化调整,诸如TV背板装饰膜、汽车装饰膜等高端产品投放市场,并在家电、建筑装饰等领域向美的、西门子等一线客户提供定制化解决方案。2016年,公司隔热窗膜产品实现了中国市场销售量第一,市场占有率达20%。基于此,2016年,公司光学膜业务的营业收入达到75.2亿元,同比增长29.4%,占比上升至81.40%。

盈利能力创新高,费用率管控良好。2016年,公司毛利率提高至40.45%,同比上升3.11pct,净利率为21.28%,同比增加2.45pct。毛利率和净利率均创公司历史新高。光学膜业务毛利率同比上升2.27pct达到41.07%。在剥离盈利能力较低的山东泗水和杭州项目后,印刷包装类用膜业务毛利率也同比上升3.39pct达到39.53%。得益于利息收入和汇兑收益增加,期间费用率同比下降0.45pct至13.49%。2017年Q1,公司毛利率为37.59%,同比下降1.23pct,期间费用率为12.93%,同比减少1.31pct。

风险提示:

1.项目延迟风险;

2.市场开发风险。