*ST康得(002450.CN)

康得新:业绩快速成长,符合预期

时间:17-04-14 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

公司2016年净利润增长36.5%,1Q17净利润增长31%,2Q17指引显示净利润有望继续快速增长,公司连续多年业绩高速成长,体现所处行业景气及公司管理方面的优势。展望未来,公司光学膜二期项目的产能陆续投放将成为公司业绩增长的动力。另外,碳纤维复合材料项目导入将扩张公司产品线,打开新的市场空间。

维持此前盈利预测,我们预计公司2017-2018年可实现净利润分别为24.7亿、31亿,YoY增长28%、增长25%,对应EPS为0.7元、0.88元;目前股价对应PE分别为26.6倍、21.2倍;估值较低,维持“买入”的投资建议。

2016年业绩快速成长:公司2016年实现营收92.3亿元,YOY增长22%,实现净利润19.6亿元,YOY增长36.5%,EPS0.6元。上市以来,公司净利润增速从未低于30%,反映公司优秀的经营管理能力。从盈利能力来看,2016年公司全年综合毛利率40.5%,较上年同期上升了3.1各百分点,反映公司产品结构升级,低毛利业务剥离的正面影响。分季度来看,4Q16公司由于剥离盈利能力较低的泗水预涂膜及杭州覆膜机业务,导致营收20.8亿元,YOY下降9%,惟毛利率攀升至51%,推升公司当期净利润YOY增长37%至5.5亿元。分业务来看,光学膜业务依然是公司业绩成长的最重要来源,该业务收入75.2亿元,同比增长27.2%,占公司全部收入的81%,同时该业务毛利率较上年提升1.9个百分点至41.1%;印刷包装类业务收入增长11.5%,在全部收入中占比16%,毛利率提升3.4各百分点至39.5%。

1Q17净利润增长3成,1H17指引正面:公司2017年1季度实现营收27亿元,YOY增长32.7%,实现净利润5.4亿元,YOY增长31.1%.公司预计1H17净利润区间12亿元-13亿元,YOY增长30%-40%,对应2Q17净利润区间6.6亿元-7.5亿元,YOY增长29%-47%,指引正面。

利预测和投资建议:维持此前盈利预测。预计公司2017-2018年可实现净利润分别为24.7亿、31亿,YoY增长28%、增长25%,对应EPS为0.7元、0.88元;目前股价对应PE分别为26.6倍、21.2倍;估值较低,维持“买入”的投资建议。