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康得新:光学膜二期投产,持续高增长可期

时间:17-05-02 00:00    来源:东方证券

核心观点

光学膜龙头起航,高增长态势不减。2016 年公司实现营业收入92.32 亿元同比增长22.11%,实现归母净利润19.62 亿元,同比增长36.45%,其中光学膜贡献收入75.15 亿元,同比增长29.5%,在收入中占比攀升至81%,随着第一期2 亿平米光学膜陆续放量,公司已基本实现向高端膜产品的转变,未来毛利率有望进一步提升。

光学膜二期力主高端化,2017 年投产为公司业绩持续增长提供动力。自2017年起公司年产1.02 亿平米先进高分子膜材料项目将陆续建成投产,在原有工艺技术基础上,公司新增纳米多层层叠膜、多层特种隔热膜、多层高档装饰膜、水汽阻隔膜、隔热膜等高端高分子膜材料产品,柔性材料以及一系列世界前沿的高端材料储备,光学膜二期高端产品的销售单价将在公司现有水平上进一步提升,并持续推动公司业绩增长。

量子点膜有望成为看点。公司与陶氏化学合作成为中国第一家无镉量子点膜生产企业,该产品复合中国、欧盟制定的无镉行业高级标准,性能优越,在色彩性能和能源效率方面,都已符合或超越产业界的最高标准。目前该产品已进入国内主要客户送样检测阶段,预计2017 年内可实现批量供货。根据IHS 预测,预计2017 年全球无镉无镉量子点材料的电视800 万台,有镉量子点是300 万台,预计到2020 年无镉量子点电视2300 万台,有镉量子点电视400 万台,量子点膜巨大的市场空间将为公司持续成长提供足够支撑。

财务预测与投资建议

我们预测公司2017-2019 年的每股收益分别为0.76、0.91、1.10 元,目前可比公司2017 年调整后平均估值水平为26 倍,考虑公司在光学膜领域的龙头地位、未来持续的高成长性以及历史估值情况,我们给予公司10%的估值溢价,对应2017 年估值29 倍,目标价为22 元,维持买入评级!

风险提示

宏观经济下行风险。

新产品推广不及预期。