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康得新公司研究报告:光学膜二期投产短期增长无忧,中长期期待3D显示和碳纤维发力

时间:17-05-10 00:00    来源:海通证券

2016归属净利润增长39.27%,光学膜业务增长喜人。2016年公司实现营收92.33亿元,同比增长23.77%;实现归属净利润19.63亿元,同比增长39.27%;实现EPS0.6元/股;其中光学膜业务实现营收75.2亿元,同比增长29.4%,占比提升至81.4%。1Q2017公司实现营收27亿元,同比增长32.67%;实现归属净利润5.41亿元,同比增长31%;实现EPS0.15元/股。

光学膜二期项目开始投产,短期业绩增长无忧。公司光学膜二期项目总投资额约120亿元,拟建成1亿平方米先进高分子膜材料及1亿片裸眼3D模组,目前两次定向增发共募集资金78亿元2016年底已到位。2017年初,光学膜二期部分产能已建成投产,包括PET基材、水汽组隔膜、隔热膜等项目。

其中重点产品水汽阻隔膜已达产120万平米,预计2019年产能将达到1200万平米。我们认为随着光学膜二期项目陆续投产,公司未来3年业绩将保持稳定增长。

积极布局裸眼3D全产业链,接力光学膜成为业绩增长中坚力量。光学膜二期项目2016年4月正式开工,募资78亿已全部到位。公司在裸眼3D领域继续深耕开拓,全球首条第三代裸眼3D技术智能化产线投产,该代产品可实现2D与3D完美切换。同时公司深度挖掘市场,在内容和应用场景上探索市场刚性需求;联动3D系统化解决方案与内容平台,初步形成3D生态。目前公司产品主要应用于商用领域,比如赌博机、广告机,后续伴随市场挖掘和生态平台的打造工作,我们判断公司裸眼3D板块2017年将迎来高速发展。

碳纤维业务稳步推进,充分受益汽车轻量化市场。公司通过合资及参股的方式,与康得集团联手成功完成了新能源汽车碳纤维车体及部件产业生态平台的布局。康得集团投资的中安信公司一期年产1700吨碳纤维丝生产线已建成投产,可稳定量产T700、T800、T900、T1000、T1100级别的高性能碳纤维材料,良品率达到97.5%。公司参股的康得复材已与三十余家整车厂商形成战略联盟,共同推进碳纤维复合材料在汽车轻量化领域的应用;一期产能年产30万件碳纤维复合材料部件已于2016年四季度建成投产,并和北汽集团签订批量生产合同。

首次覆盖给予“买入”评级。公司是新材料行业龙头企业,短期业绩增长依靠光学膜二期产能释放,中长期3D显示和碳纤维材料放量值得期待。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.75、1.03、1.39元/股,给予2017年33倍PE,目标价24.75元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示。3D显示业务不达预期,光学膜二期投产进度低于预期。